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【東吳地產|年報點評】美的置業:業績增長靚眼,銷售破千億大關

齊東、陳鵬 小齊論地產 2020-04-08

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投資要點

事件

美的置業發布2019年業績:

2019年公司實現營業收入411.4億元,同比增長37%;歸母凈利潤43.1億元,同比增長34%;核心利潤41.8億元,同比增長27%;基本每股收益3.61元,全年派息1.60港元。

點評

業績增長靚眼。

2019年公司營收、歸母凈利潤同比增長分別為37%、34%;業績提升明顯主要為結算放量,毛利率高達31.6%,盈利能力持續高位,其中物業發展、物業管理、旅游休閑、物業租賃及其他分別占比98.3%、1.2%、0.3%、0.2%。截至19年末,公司預收賬款849億元,同比增長52%,是當期銷售規模的2.1倍;已售未結算金額961億元,同比增長53%,有效保障公司未來業績增長。

銷售破千億大關,土儲規模穩步上升。

2019年公司銷售金額達1012億元,同比增長28%,過往4年CAGR達74%;銷售面積1002萬平米,同比增長27%,過往4年CAGR達54%,遠超行業平均水平。公司順利完成全年銷售目標,行業銷售排名持續向上,從2015年的87位持續提升至2019年的34位(CRIC數據)。從城市能級看,公司在一線/強二線、二線城市銷售金額分別占比23%、43%,公司的布局較為廣闊,規避了單一區域對整體銷售規模的擾動,經營情況更具穩健性。2019年公司持續貫徹城市升級戰略,通過招拍掛、股權收購、舊城改造等方式增加土儲建面1453萬平米;目前公司土地儲備5263萬平米,覆蓋59個城市。

杠桿維持低位,融資成本持續下滑。

2019年末,公司總借款546.5億元,銀行及債券融資比例從年初的62%提升至85%;一年內到期的有息負債占比從年初的34%下降至17%。公司杠桿水平維持低位,資產負債率87.5%,同比略提升0.8個百分點;凈負債率89%,同比下降8個百分點;加權融資成本5.87%,融資成本優勢明顯。

投資建議:

美的置業重點布局核心都市圈,銷售躋身千億規模,公司成長在工藝、品牌、融資等方面具備得天獨厚的優勢,且持續推進的智慧生活理念使得公司產品更具競爭力;公司拿地方式多樣化,獲取大量低成本優質土儲,較低的地貨比鎖定未來項目持續高位的盈利水平。我們預計2020-2022年公司EPS分別為4.90、6.48、8.12元人民幣,對應PE分別為3.8、2.9、2.3倍,維持“買入”評級。

風險提示:

行業銷售波動;政策調整導致經營風險;融資環境變動;企業運營風險;匯率波動風險。

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